主题概想  

预造体下游需要强劲
，碳纤维复合伙料加快发展。

子公司天鸟高新出产预造体重要用于航空航天发射器、飞机碳刹车盘及热场资料
，且在碳刹车盘领域处垄断职位。

天鸟高新募投项目均已建成投产
，有效缓解了产能瓶颈
，碳纤维业务将加快发展。异形件市场份额高
，将持续受益航天工业及国防军工产业发展；刹车件受益军机队持久扩容
，民航领域国产代替加快进一步打开成长空间；热场资料受益光伏产业高速发展
，将迎来持续景气周期。

公司现有模式为向下游供给预造体
，在顶立科技高端设备支持下将推进公司工艺环节向下游延长
，实现自主出产碳/碳复合热场资料
，盈利水平将显著提升。 目前常德天鸟项目已经在建
，一期产能400吨将于2022年下半年正式投产
，碳纤维预造件业务成长空间较大。

顶立科技启动分拆上市
，价值或被沉估。

顶立科技重要出产热工设备
，宽泛利用于航空航天、国防军工、高温合金、光伏能源等领域
，对公司基础资料及新资料业务起支持作用
，是沉要的军工配套企业
，盈利能力较强。

顶立科技已启动分拆上市
，目前已实现增资扩股
，上市后整体价值有望迎来沉估。顶立新资料板块碳化钽产业化项目已落地
，公司成功分拆上市后
，新资料业务将会进一步发力。

传统铜基资料价值优势叠加扩产战术
，产业升级和行业整合进一步挖掘利润空间。

我国铜材行业大 而不强
，高端产品供给不及
，当下市场竞争强烈亟待整合；新能源汽车、光伏风电、半导体产业等提升了高端产品需要
，产业升级需要显著。

公司拥有治理用度低、再生资源利用能力强、营销能力强的三大价值优势：2021年治理费率仅为0.9%
，用料成本低于行业水平
，产销和产能利用终年靠近100%
，由此铜基资料业务上的利润率达到2%以上
，超过了行业均匀水平。同时
，公司优异的产品质量叠加坚定的扩产战术
，使公司有望在产业整合中占据先机
，提高市场份额。行业整合后
，头部企业凭借规模优势扩收增利
，加上铜加工的高周转个性
，使得公司具备充分的现金能力做技术研发、产品升级带头产业升级
，逐步提高高端市场占比
，满足下游需要并增重利润空间。

目前公司铜板带转型高端已有功效
，2019年高端板带占比提升至43.7%；铜导体为近年发力沉点
，近5年销量复合增速为33.4%；5万吨高精铜合金带箔材项目已开工建设。将来公司产能将陆续开释
，预计市占率进一步提升
，看好龙头职位持续坚韧。

研报起源 | 民生金属与新资料

               邱祖学金属与资料钻研

本文有删减
，全文详见汇报原文